根据财政部等20个部门此前下发的《关于组织并且开展第三批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》，各地要在7月25日之前提交PPP示范项目申报材料，并于7月底之前形成备选项目清单和项目评审工作方案。
受近期城市内涝频发等事件持续催化，水弹性城市建设正在风口浪尖，近期各省市频繁发布海绵城市有关政策，上周建设部局部调整了4部水弹性城市相关规范，多个地市发布推进海绵城市建设的实施建议，政策导向持续助力水弹性城市建设，水弹性城市已成未来城市建设规划的大势所趋。
PPP模式是海绵城市建设的重要运营模式，可为海绵城市的建设运营提供大量资金。从付费角度上看，海绵城市的 PPP 项目多采用政府付费或可行性补贴付费方式， 这一方式符合环保公共类项目的特征。安信证券预计，经济面临较大下行压力，促下半年稳增长政策还需发力，海绵城市、地下管廊、水利、机场等基建领域是重点，洪涝灾后重建亦将促相关投资加速。
第二期股权激励解锁条件彰显管理层信心.此次公司股权激励总额较大,解锁条件设的很高.若2016年为股权激励首次授予年份, 激励股份分期解锁条件为2016~2019年每年净利润增速不低于25%;考虑股权激励费用的消化,按公司所得税率13%算,2016,2017,2018,2019年公司的线%.
公司激励效率再获提升值得期待.公司2013年的第一期股权激励实施效果较好,实际经营业绩远超解锁条件.第二期股权激励覆盖面更广,参与员工占目前公司员工总数的27%左右, 核心骨干个人财富实现与公司业绩成长休戚相关,积极性明显提升值得期待.此外,公司在代理商激励方面亦有积极探索,与199名工程渠道代理商一起建立合伙人机制, 激励效果突出,2016年1季度合伙人代理商是公司工程渠道收入增长贡献的主力军.
战略上以收入及市占率为先, 持续扩张.公司对收入表现关注度显著提升,预计其在产品价格, 回款进度等方面加大向下游的让渡力度.今年上半年公司卷材,涂料出货量增长趋势较好,预计收入表现明显优于竞争对手.
公司是防水唯一龙头, 中长期市占率提升可期.公司目前市占率仍不足6%,若考虑假冒伪劣市场则防水行业容量远超千亿,公司实际市占率更小.未来资源向优势地产商集聚,防水质量意识提升将继续推动行业优胜劣汰,公司灵活有效的激励机制将助力其市占率继续提升.
品类扩充再造一个雨虹值得期待.公司的品类扩充以瓷砖胶等建筑辅材,保温领域为突破, 应用环节与防水高度相关,行业潜在市场容量不亚于防水材料,且无绝对龙头.公司在特种砂浆(包括瓷砖胶,填缝剂,界面剂,外墙保温砂浆等多个品类)及保温施工等领域的布局取得积极进展, 2015年收入分别约1,3亿元,2016年收入增速规划分别约50~100%,60~70%.
星河园林并表助力中报业绩迅速增加:公司预计2016年上半年实现归母净利润较上年同期增长20%-50%,按照净利润增幅区间35%的中位数增速来测算,2016年上半年公司实现净利润1.62亿元,分季度来看,公司2016Q1,Q2分别实现净利润-441万元,1.66亿元,同比增长-44.2%和35%,星河园林并表效应助力Q2业绩迅速增加.公司收购的星河园林于今年2月纳入合并报表, 同时去年定增配套资金支持项目承接和落地,助力公司Q2业绩快速增长.
公司去年下半年加大了PPP大单的承接,考虑到后续项目进行执行施工阶段和收购标的并表效应,我们预计公司业绩迅速增加有望持续.
充足订单+并表效应保障业绩迅速增加,积极探索新业务领域:公司经过多年发展,已形成功能完备的生态产业链,在生态修复领域优势显著;公司通过外延并购积极完善产业布局, 收购北京星河园林,在加快区域市场开拓的同时,增强了园林绿化业务的竞争实力;公司从去年下半年开始加大项目承接力度,同时积极地推进PPP模式,今年上半年新签合同金额接近60亿元, 同比大幅度增长,超过去年全年新签规模;去年公司完成定增配套融资以及公司债发行, 充足的在手订单以及资金,为未来订单转化,业绩持续迅速增加提供了保障.另外,公司在主业加快速度进行发展的同时,也积极探索和布局生态旅游,苗木电子商务平台等新业务领域,后续的新业务布局和拓展值得关注.
2016年半年度, 随公司业务规模持续扩大,公司主要营业业务方面实现持续增长,同时随公司营销网络布局建设加强及加大重点产品的研发, 公司销售费用及管理费用有所上升;另外, 控股子公司对净利润增长有一定的贡献.上述原因使本期净利润较去年同期有一定幅度的增长.此外,2016年半年度归属上市公司的非经常性损益约1,784.79万元左右,主要系政府补贴,对公司的业绩有一定的影响.
公司收购荷兰BB公司, 获得世界领先的VOCs监测技术,相关这类的产品也已获得应用,有望率先占领市场.我国实验室用品市场尚处于起步阶段.公司先后收购北京吉天, 上海安谱等企业, 快速进入实验室分析仪器市场,完善实验室业务产业链.公司先后收购东深电子,鑫佰利,三峡环保等公司,获得水利自动化,信息化,智慧城市,工业废水零排放领域的先进的技术, 建立咨询服务,工程承包,系统集成,投融资,运营等环保服务全产业链,逐步从环境监视测定设备和解决方案提供商向环境综合服务平台转型.
签署多项战略协议,打造智慧环境,水弹性城市建设样版2015年,公司与章丘,鹤壁等城市签订多项战略协议,协助打造智慧环境海绵城市建设样板.公司从监测端向治理端进军,项目有助于增强公司智慧环境,海绵城市及环境综合服务项目的建设和运营经验,打通公司现在存在各业务的价值链,是公司投资PPP项目的重要新起点.各项目预计总投资超过20亿元,有利于公司业务规模和经营效益的增长.
中信建投预计公司2016,2017年净利润分别为4.14,5.68亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.92,1.25元,对应估值分别为29,21倍,维持买入评级.
